随着2025年年报季逐渐落幕，主要支付机构年报均已披露完毕。
21世纪经济报道记者观察到，当前，我国支付行业已从高速扩张期全面进入稳定发展阶段，行业整体交易规模增速放缓、存量竞争加剧。与此同时，监管框架的不断完善与技术创新的持续突破，共同重塑着行业的演进路径，推动行业周期性调整从规模扩张向质量升级转型，不同机构的经营分化也随之进一步凸显。
在此背景下，国内市场竞争日趋激烈，跨境支付成为众多支付机构突破增长瓶颈的重要抓手，越来越多企业将战略布局转向海外，寻求新的增长空间。博通咨询首席分析师王蓬博向记者表示，已披露业绩的上市支付公司呈现明显的结构性分化，传统收单业务普遍承压，而具备跨境能力或增值服务支撑的机构则实现收入与利润双升。行业增长逻辑已从依赖交易规模转向依赖业务结构优化与合规能力建设。
境内收单增长见顶，盈利质量取代规模扩张
2025年，国内第三方支付行业进入规范成熟的深度发展阶段，交易规模增速持续放缓，机构业绩分化态势进一步加剧，盈利质量取代规模扩张，成为衡量企业核心竞争力的关键指标。
从行业整体来看，国内第三方支付市场用户渗透率已接近饱和，交易规模的爆发式增长时代彻底终结，其中个人支付渗透率触及天花板，企业支付领域凭借场景深耕，展现出更强的增长韧性。
移卡集团的业绩具有一定的代表性。该公司2025年全年实现收入33.11亿元，同比增长7.25%；权益持有人应占利润9224.4万元，同比增长11.88%，利润端实现双位数增长。但是，其国内支付业务总支付交易量（GPV）为人民币2.34万亿元，同比仅微增0.1%，这一数据直观反映出国内支付市场增长乏力。为应对困境，移卡将国内支付费率从2024年的11.5个基点提升至2025年的12.3个基点，推动其一站式支付服务收入同比增长8.0%至人民币29.02亿元。
连连数字在行业调整期实现营收净利润双双增长。截至2025年末，该公司全年总收入达17.34亿元，同比增长31.9%，再创历史新高；毛利同比增长28%至8.73亿元，盈利能力保持稳健。值得注意的是，尽管公司因股权处置收益入账，净利润达16.62亿元，但扣除包括连通处置收益在内的所有非经营性项目后，经调整经营利润达8226万元，同比翻倍增长105.9%。报告期内，公司将资源重点倾斜于服务中资企业全球化中的高价值需求，带动境内支付业务发展基础更趋稳固，增长质量持续提升。2025年，境内支付业务毛利率提升至23%，同比增加3.3个百分点。
拉卡拉2025年营收微降、但利润大增。数据显示，报告期内实现营业收入55.47亿元，同比减少3.68%；公司归属母公司股东净利润11.71亿元，同比激增233.33%；扣除非经常性损益后，其归母净利润3.01亿元，同比减少45.58%，核心受支付业务收入下降拖累。
分业务来看，拉卡拉数字支付业务实现收入48.74亿元，同比下降5.65%，主要受银行卡支付整体承压影响；科技服务业务实现收入4.08亿元，同比增长44.05%，主要系天财商龙自6月份并表所致；其他业务收入为2.66亿元，同比下降14.39%。此外，其利润激增主要是受非经营性因素影响：一是公司持有的上市公司股票资产公允价值变动增加；二是出售部分持有的上市公司股票实现投资收益大幅增长。
从支付交易规模看，拉卡拉境内综合收单交易金额3.94万亿元，同比下降6.75%，其中，银行卡交易金额2.47万亿元，同比减少13.73%，扫码交易金额1.47万亿元，同比增长7.90%。值得注意的是，自2025年第二季度起，公司扫码交易金额已连续3个季度实现同比、环比双增长，这主要得益于使用码牌与AI钱包的活跃商户数量提升，以及开放平台接入更多中大型行业客户。
合利宝母公司仁东控股在重整后实现业绩逆袭。2025年，仁东控股，净资产由负转正、业绩扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润3.596亿元，同比增长143.17%；扣除非经常性损益后归母净利润4265.45万元，同比增长129.14%。支撑其业绩逆袭的核心力量来自支付业务，其子公司合利宝（HeliPay）作为核心支付业务经营主体，贡献了仁东控股95.32%的营收，约7.84亿元。
除上述头部机构外，其他支付相关机构的业绩表现呈现明显分化。高阳科技（旗下持牌支付机构随行付）2025年综合营业额21.185亿港元，同比下降9%；全年亏损合计1.46亿港元，而2024年度则实现盈利1.766亿港元，业绩由盈转亏的核心原因是支付及数字化服务分类的营业额下降。作为高阳科技的主要营收来源，该板块全年营业额16.42亿港元，同比下降6%，经营亏损达1.875亿港元，随行付的业绩承压直接拖累了集团整体表现。
翠微股份（海科融通母公司）2025年实现营业收入23.20亿元，同比增长4.08%，归属于上市公司股东的净利润-4.81亿元，同比亏损收窄30.01%。海科融通作为翠微股份的核心支付主体，2025年国内收单业务表现亮眼，总体实现收单交易额1.16万亿元，同比增长23%。其中，传统收单业务累计交易额达9772亿元，同比增长13%；数字支付业务实现快速增长，交易额同比增长141%。
2025年，新国都旗下嘉联支付全年累计处理交易流水约1.47万亿元，与去年基本持平，月度交易流水趋势逐步回稳，但受新商户拓展策略调整及营销支持力度加大影响，公司收单及增值服务业务实现营业收入约19.64亿元，同比下降7.03%。
“从我们观察能够看到，境内收单市场已进入存量竞争阶段，交易规模增长停滞甚至回落，主因是线下小微商户活跃度不足、监管持续压缩套利空间以及头部平台对独立收单机构的挤压效应增强。”王蓬博认为，根本原因在于以下几个方面：一是小微商户流水下降，直接影响收单交易规模；二是监管对违规展业行为整治常态化，过去通过跳码、套现等价差获取超额收益的模式终结；三是头部平台通过生态绑定深度渗透商户端，比如聚合支付、小程序等等，独立收单机构缺乏自有流量和用户黏性，在费率透明化背景下难以维持原有市场份额。因此，能够得出结论：收单业务已从增量扩张转入效率优先的存量优化阶段。
跨境支付加速突围，从跑马圈地转向合规深耕
在国内支付市场增长乏力、存量竞争日趋激烈的背景下，跨境支付凭借政策红利与市场需求的双重支撑，成为支付机构突破增长瓶颈的核心方向。易宝支付智慧消费营销中心总经理蔡英男告诉记者，放眼全球，中国企业出海正迎来质量跃升期，跨境支付从通道服务升级为全球资金服务网络。
连连数字将2025年定为全球化战略全面深化的关键之年，加速向新一代跨国公司蜕变。2025年，连连数字总支付额TPV达4524亿元，同比增长60.7%；收入为10.45亿元，同比大增29.3%，增速远超行业平均水平。截至2025年底，连连数字的全球支付牌照及相关资质已拓展至66项，服务范围覆盖超过100个国家和地区，支持逾130种货币的交易结算。
拉卡拉的跨境支付业务同样表现突出，2025年交易金额达889亿元，同比增长80.69%，服务客户超21万家，同比增长73.99%。2026年一季度，其跨境支付业务持续保持快速增长态势，交易金额同比增长39%，服务商户数量同比增长62%。
依托本地化运营策略，移卡实现海外支付业务的跨越式增长。2025年，其海外支付业务GPV约人民币50亿元，同比大幅增长323.3%。从盈利水平来看，移卡海外支付费率达60个基点，毛利率约为50%，远高于国内业务，尽管目前海外业务GPV对整体支付业务的贡献仅约0.2%，但利润贡献已达约3%，成为集团利润增长的重要引擎。
合利宝近年在跨境支付领域持续发力，服务客户数量和交易规模均实现高速增长。2025年跨境支付交易量约825亿元，同比增长约159%。新国都旗下嘉联支付在跨境支付领域加速突破，2025年跨境支付交易金额突破24亿元人民币，季度环比平均增速超100%。小商品城旗下义支付则依托义乌小商品贸易的独特生态优势，截至2025年末，累计跨境收款额达112亿美元，为超2.5万家商户开通跨境收款账户，业务覆盖176个国家和地区，支持29种主流币种互换。
“整体看，跨境支付已成为支付机构突破国内天花板的核心方向，但竞争格局高度不均衡，先发者凭借牌照、清算网络和本地合规能力构筑壁垒，后发者面临高门槛与长周期投入压力。”王蓬博预测，从过去一年多的发展来看，跨境支付将从跑马圈地转向合规深耕，重点考验外汇结算效率、反洗钱系统、数据本地化及本地商户服务能力。
他认为，对于多数机构而言，平衡境内与出海的关键在于用境内业务产生的稳定现金流支持跨境合规体系建设，而非简单转移资源或制造概念；同时必须停止依赖资产出售、助贷等非核心手段粉饰报表，真正聚焦底层能力建设。否则，所谓“第二增长曲线”难以落地，行业将进一步向具备全链条跨境服务能力的头部平台集中。
AI 重构支付全链条，机构抢跑智能化转型
值得关注的是，当下AI技术成为支付行业技术创新的核心方向，越来越多的支付机构将AI技术作为优化运营效率、提升服务价值、打造差异化竞争力的核心抓手。
从行业实践来看，AI技术已从早期的技术储备阶段，逐步转变为支付机构的核心基础设施，深度渗透至支付、风控、客户服务、商户赋能等全业务链条，推动行业从“数字化”向“智能化”转型。
连连数字将“科技升级”提升至公司战略核心地位。4月17日，连连数字创始人、董事长兼CEO章征宇在投资者日公开宣布公司战略跃迁——从“跨境支付专家”全面升级为“AI原生的全球智能金融新基建”。他指出，连连的“AI原生”并不是表面标签，而是从业务根源出发，将AI嵌入产品、风控、运营与服务的每一个环节，让它成为业务的“新基因”。公司将从支付形态重构、客户关系重塑、组织基因升级这三方面，构建AI Agent时代下新一代金融基础设施。
具体看，一是从“人找钱”到“钱找人”，打造Agent驱动的自主智能体商业体系智付底座；二是从聚焦自身“支付管道”，到成为客户的“增长引擎”；三是打造“硅基”金融科技公司，以全链路Agent化构建核心壁垒。数据显示，2025年连连数字持续加码研发投入，全年研发费用达3.61亿元，同比增长13%，剔除股份薪酬开支后增长17.6%，重点投向区块链与数字资产、AI技术在业务系统和场景应用的拓展。
移卡早在2017年便成立专门机构，跟踪和研究前沿创新技术。数据显示，2025年下半年，移卡商户解决方案中AI视频交易量较上半年增长110%，占总视频交易量的比重已突破40%；在到店电商服务中，移卡通过打造“AI虚拟员工”，协助商户开展日常运营与交付工作，显著优化服务流程、降低经营成本，截至2025年，AI技术生成内容的比重已超过五成。AI技术的深度应用，有效带动移卡商户解决方案广告交易额达36亿元，较去年增长约13%，再创历史新高；到店电商业务全年商品交易总额(GMV)超过44亿元，同比提升近50%，成为业务增长的重要支撑。
嘉联支付（新国都旗下）同样聚焦AI技术的落地应用，重点投入运营自动化与AI智能化建设，实现AI技术在多场景的深度渗透。据了解，易宝支付立足智慧消费全场景，正在持续深化AI技术落地应用。一方面以AI强化交易风控、反欺诈能力，筑牢消费交易安全防线；另一方面探索AI在智慧客服、无感支付体验等场景的创新，让支付从单一交易环节，升级为驱动消费产业数智化、降本增效的核心引擎，为商家与消费者创造更智慧的消费服务体验。
仁东控股则以“支付赋能产业，AI引领未来”为战略愿景，积极布局AI相关领域，着力构建“智能科技生态闭环”。2025年，公司在深圳、北京、乌兰察布三地相继设立“仁东智算”相关子公司，将业务触角延伸至AI芯片及算力赛道，完善AI产业布局。
其战略逻辑是以合利宝支付主业作为流量入口和数据源泉，利用AI技术将数据转化为算法和算力，再将算力反哺给跨境贸易、产业数字化等场景，通过“支付+AI”的深度融合，将公司的竞争优势从单一的支付服务，提升至全产业链的科技赋能层面。
合利宝在年报中也明确表示，根据公司重整计划中未来经营安排，结合公司实际情况，除了不断深耕第一主业支付外，也将积极谋划布局业务第二增长曲线，秉承“支付赋能产业，AI引领未来”的战略愿景，打造共生、共创、共享的智能科技产业生态。
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